¿Inflación, colapso financiero o recesión?
- ¿Cuál de los tres preferirías? Una breve reseña - usando el ejemplo de los Estados Unidos - de las contradicciones de la política de crisis capitalista -
por Tomasz Konicz [***]
¡Es tiempo de fiesta! Recientemente, los mercados bursátiles estadounidenses montaron un verdadero espectáculo de fuegos artificiales [*1] . El 3 de noviembre, tras publicarse los pésimos datos relativos al mercado laboral en Estados Unidos, finalizó también la que fue la mejor semana bursátil del año en curso. Hasta octubre, la economía estadounidense creó sólo 150.000 nuevos puestos de trabajo, en comparación con los 297.000 de septiembre, lo que elevó la tasa de desempleo para el período del 3,8% al 3,9%. Esta desaceleración total, que equivale a reducir a la mitad el crecimiento del empleo, indica una severa desaceleración económica, si no una recesión total. ¡Esto no es ciertamente motivo para que se celebre la rumoreada fiesta en el mercado de valores! Sin embargo, esta reacción aparentemente absurda de los mercados financieros, que en realidad se alegran del aumento de la tasa de desempleo, tiene ciertamente su propia lógica de crisis. Los mercados, de este modo, no hacen más que especular sobre el fin de esa política que, para luchar contra la inflación, se basó en los elevados tipos de interés de los bancos centrales. La disminución del número de puestos de trabajo y el aumento del desempleo indican que el crecimiento de los salarios se está desacelerando y la demanda de los consumidores se está debilitando; lo que debería servir para mitigar aún más lo que es una inflación obstinada y persistente. El objetivo es evitar que se desencadene una espiral inflacionaria salario-precio en la que el aumento de precios y salarios se retroalimentaría. La ola de inflación sólo puede contenerse si hay más trabajadores con menos poder adquisitivo: y esto es simplemente el cálculo especulativo detrás de los fuegos artificiales de los precios del mercado de valores. Ahora, el trabajo de la Reserva Federal de EE.UU. será mucho más fácil, señaló Reuters [*2] , mientras que el crecimiento de los salarios también se desaceleró hasta el 4,1%; el nivel más bajo desde junio de 2021. Esto haría que las nuevas subidas de tipos que se han debatido fueran muy improbables (por el momento, la Reserva Federal no quiere hablar de posibles recortes de tipos). Y a principios de noviembre de 2023, eso es exactamente sobre lo que especulaban los mercados bursátiles en su mercado alcista financiero. Para el sector financiero, aumentar los tipos de interés , la herramienta más importante en la lucha contra la inflación, es un veneno.. Aunque la política monetaria restrictiva de los bancos centrales al menos ha logrado frenar la inflación en el centro del capitalismo tardío, al mismo tiempo -al hacerlo- ha ejercido presión sobre la esfera financiera de las empresas sobreendeudadas, cuyos operadores en Al menos especulan sobre el fin de las subidas de tipos de interés. Por lo tanto, la misma política de crisis que se utiliza para combatir la inflación ahora está desestabilizando simultáneamente la esfera financiera. En un momento determinado, " algo tiene que romperse ", como decía a principios de octubre Mohamed El-Erian , economista jefe de Allianz , describiendo la situación destrozada del sector financiero vista a la luz de la política de altos tipos de interés aplicada por el centrales eléctricas de bancos [*3] . El informe del mercado laboral de septiembre -cuando se habían creado casi 300.000 puestos de trabajo- fue " buenas noticias para la economía " pero " malas noticias para los mercados (financieros) y la Reserva Federal ". Sin embargo, uno podría preguntarse, ¿qué es exactamente lo que puede " romperse " en la inflada superestructura financiera de las empresas sobreendeudadas del centro capitalista?
Un mercado de bonos inestable
En primer lugar, se trata de los mercados de bonos, la base del sistema financiero mundial [*4] , que estuvieron en el centro del último " terremoto financiero " en marzo de 2023 [*5] , cuando una serie de Los bancos se encontraron en dificultades -o incluso tuvieron que ser liquidados- después de que la política de altos tipos de interés provocara el colapso del valor de mercado de los bonos estatales. Los bonos emitidos por países centrales, como Alemania o Estados Unidos, se mantienen como garantía de bajo rendimiento hasta su vencimiento nominal, pero su valor de mercado disminuye en la medida en que aumentan las tasas de interés (ya que, por lo tanto, tienen un rendimiento más bajo), algo que Esto puede poner en dificultades incluso a los grandes operadores del mercado tan pronto como se vean obligados repentinamente a vender bonos. Este fue el caso del Silicon Valley Bank en marzo pasado: se vio obligado a vender bonos urgentemente, lo que llevó a su insolvencia y desencadenó una crisis bancaria. Por lo tanto, las tasas de interés y el valor de los bonos tienen un valor proporcionalmente inverso: cuando las tasas de interés caen, los precios de los bonos aumentan, mientras que el aumento de las tasas de interés hace que los precios de los bonos caigan. Estrés y presión. inducidas por la lucha contra la inflación y por los elevados tipos de interés de referencia en el sector financiero, son, por tanto, visibles en la evolución de los tipos de interés de los bonos estatales estadounidenses. A principios de octubre, los bonos estadounidenses a 10 años alcanzaron una tasa de interés del 5%; el nivel más alto desde la crisis financiera global de 2007 [*6] . El valor de mercado de los bonos a largo plazo, en promedio, ha caído un 46% desde su máximo en 2020 [*7] . Este elevado tipo de interés de los bonos repercute en todo el ámbito financiero, así como en las finanzas públicas: ya no se trata sólo de ventas urgentes por parte de bancos con problemas de liquidez, que se encuentran en dificultades debido a la caída del valor de mercado. de bonos.
Tasas de interés sobre los valores y cargas presupuestarias
Sin embargo, las altas tasas de interés y la caída del valor de mercado de los títulos del gobierno estadounidense (" Treasuries ") no se deben sólo a la lucha contra la inflación por parte de los bancos centrales; sino también al propio gobierno. Según Reuters , el aumento de la deuda pública del gobierno estadounidense está provocando un " aumento de la emisión de bonos ", lo que encarece aún más para el gobierno el pago de la deuda (el aumento de la " oferta " de deuda pública, cuando sea más barato, sólo podrá venderse a tasas de interés más altas) [*8] . Como resultado, Washington debe gastar cada vez más recursos para pagar su deuda. El aumento de las tasas de interés costó a los contribuyentes estadounidenses 625 mil millones de dólares en los primeros nueve meses de este año [*9] ; lo que representa un aumento del 25% respecto al mismo periodo del año pasado. Se espera que para finales de año, el servicio de los pagos de intereses consuma más de 800 mil millones de dólares [*10] . A modo de comparación, la partida del presupuesto de defensa de Washington en 2022 fue de 877 mil millones de dólares [*11] . Además, en el marco de la lucha contra la inflación, la Reserva Federal de EE.UU. también está reduciendo su inflado balance, que había alcanzado los 8.900 millones de dólares, reduciendo drásticamente sus compras habituales de bonos y valores, habituales en la era de la burbuja de liquidez. [*12] - asegurando así que las nuevas compras sean inferiores al valor de los valores que vencen [*13] . Anteriormente, Washington había podido depender de que la Reserva Federal simplemente comprara bonos gubernamentales con dinero recién impreso para financiar el déficit presupuestario. Esta operación de impresión de dinero, que había inflado el balance de la Reserva Federal de menos de mil millones de dólares en 2008 a casi nueve mil millones de dólares en 2022, se vio obstaculizada por la inflación. Ahora, Washington ya no puede limitarse simplemente a imprimir dinero fresco para mantener bajo el coste de la deuda nacional. El Financial Times habla de un " exceso de oferta " de bonos estatales [*14] y escribe que esto acelera su devaluación.
Ámbito financiero y tipos de interés de referencia
Los elevados tipos de interés que imponen los bancos centrales para luchar contra la inflación tienen repercusiones en todo el ámbito financiero: por ejemplo, en el ardiente mercado inmobiliario de Estados Unidos, donde los tipos de interés hipotecarios han subido hasta hasta ocho por ciento; el nivel más alto alcanzado en los últimos 20 años [*15] . Hace dos años, las tasas de interés hipotecarias promediaban alrededor del 3% [*16] . La explosión de costos indica que cada vez hay menos empleados que pueden permitirse el lujo de ser propietarios de una vivienda; lo que acelera aún más la erosión social en Estados Unidos (la propiedad de vivienda es la seguridad social central de la clase media en Estados Unidos). Actualmente, para costear una casa se necesita un ingreso anual promedio de $115,000, que es aproximadamente $40,000 más que el salario promedio [*17] . El porcentaje de salarios que los compradores de propiedades tendrían que gastar en su deuda ha aumentado así al 40%, en comparación con lo que había sido alrededor del 35% en los últimos 25 años. Esta situación no sólo bloquea efectivamente el ascenso social de la clase media, sino que también aumenta rápidamente el peligro de que pueda haber otra crisis inmobiliaria y una recesión económica en los Estados Unidos, como ya está sucediendo en la República Federal de Alemania . *18] . En todas partes de la superestructura financiera, donde se han acumulado enormes pasivos, hay algo que amenaza con " romperse ". Por ejemplo, la deuda de tarjetas de crédito, que en 2023 superará por primera vez el umbral del billón de dólares, o la deuda corporativa de las empresas, cuyas deudas ascenderán aproximadamente a 3 billones de dólares en los próximos años. El volumen del mercado de deuda corporativa de las empresas estadounidenses mejor calificadas asciende a 8,4 billones de dólares; la tasa de interés aumentó a poco más del 6%, en comparación con solo el 2% en 2020 [*19] . En definitiva, los elevados tipos de interés están desestabilizando también los mercados bursátiles, que seguirán sujetos a fuertes fluctuaciones y a una gran inestabilidad (a principios de octubre, un buen informe sobre el mercado laboral hizo caer el Dow Jones 430 puntos) [ * 20 ] , y esto mientras los rendimientos de los bonos sigan siendo altos [*21]. Por lo tanto, es poco probable que el aumento alcista del mercado mencionado al principio de este artículo pueda mantenerse en el largo plazo. La era de las burbujas duraderas en los mercados financieros parece haber terminado ya. Una bajada de los tipos de interés reduciría rápidamente esta presión de crisis que pesa sobre todo el sistema financiero. Se reduciría el riesgo de que algo se " rompa " inmediatamente. Esto da como resultado una constelación aparentemente absurda en la que las malas noticias del mercado laboral -que podrían señalar el fin de la política de altas tasas de interés- son bien recibidas por los mercados bursátiles. Por el momento, la tasa de inflación real no puede cumplir este propósito. De hecho, en los últimos meses incluso ha aumentado ligeramente [*22] – y con su 3,7%, todavía está muy lejos de los dos puntos porcentuales previstos por la política monetaria. Tras alcanzar un máximo del 8,6% en mayo de 2022, la Reserva Federal logró reducir la inflación al 3% en junio de 2023 gracias a los elevados tipos de interés y poniendo fin a la impresión de dinero para la compra de bonos; pero desde entonces la inflación de precios se ha acelerado nuevamente. Esencialmente, la inflación se acelera significativamente debido a factores externos [*23] resultantes del límite ecológico alcanzado por el capital [*24] ; factores que simplemente están fuera del control de la Reserva Federal .
Recesión inminente en la trampa de la crisis
Por lo tanto, la inflación sólo puede combatirse reduciendo el consumo, gracias al aumento del desempleo, y mediante una disminución de facto de los salarios (en los últimos meses, los salarios reales han aumentado un poco más que la inflación). Sin embargo, el júbilo de los mercados por las modestas cifras del mercado laboral pronto se mezcló con el escepticismo. El informe ha provocado una " mezcla de preocupación y tranquilidad ", como tituló el New York Times (NYT) , dado que las preocupaciones sobre un " sobrecalentamiento " inflacionario de la economía podrían convertirse en temores de una recesión [*25] . Según una reciente encuesta entre economistas, citada por el NYT , una escasa mayoría relativa del 49% de los encuestados espera que haya una " recesión en los próximos 12 meses ", mientras que el 42% cree que todavía es posible un "aterrizaje" económico suave. ". Los medios de comunicación incluso llegaron a advertir que los mercados literalmente provocarían una “ desaceleración hacia una recesión ”, ya que los indicadores fundamentales apuntaban a una contracción [*26] . En primer lugar, el fuerte crecimiento de Estados Unidos (1,2% en el tercer trimestre de 2023, respecto al segundo trimestre) se debe al consumo privado generado por la reducción del ahorro acumulado durante la pandemia. Además, la otrora numerosa clase media estadounidense se ha disuelto hasta tal punto que ya no es posible un largo auge del consumo financiado con crédito, como era común en la era de la burbuja financiera neoliberal. Según datos recientes, aproximadamente el 62% de los asalariados estadounidenses “ en auge ” no pueden acumular reservas financieras significativas [*27] . Viven de sueldo en sueldo. La famosa y numerosa " clase media " de los Estados Unidos es, por tanto, a todos los efectos una reliquia del pasado [*28] . A esto se suma el aumento del gasto público en los últimos dos años (que, como se mencionó, ahora está generando una pesada carga de intereses sobre el presupuesto estadounidense) [*29]. Estados Unidos, que tras el fin de la pandemia logró -también gracias a medidas proteccionistas- registrar el mejor desarrollo económico entre todos los países industrializados, ahora, a medio plazo, se ve realmente amenazado por una recesión. El miedo a la inflación y la amenaza de un colapso financiero se están convirtiendo ahora en miedo a una recesión que, si es lo suficientemente profunda, podría incluso tener un efecto desestabilizador. Todo esto es simplemente la concreción de la trampa de la crisis que está en la base [*30] y en la que se encuentra la política económica del capitalismo tardío [*31] . Con la llegada y el estallido de la inflación, ya no es posible seguir manteniendo el capitalismo - cuya productividad se asfixia - en lo que parece ser una especie de vida zombi, en la que uno sigue endeudándose en el marco de una Economía burbuja, alimentada por los mercados financieros [*32] . Y como resultado, los políticos ahora no tienen más opción que elegir qué camino tomar en la crisis: ¿recesión, colapso financiero o inflación? Y esto también en Estados Unidos, que hasta ahora, gracias al proteccionismo de la administración Biden [*33] , había logrado entreabrir ligeramente la puerta a la crisis, desligándose así de alguna manera de lo que ha sido el desarrollo de la crisis. crisis en la eurozona. Pero ahora, esta dinámica de crisis sólo puede retrasarse.
_______________
- Tomasz Konicz [***] - 11/10/2023 -
*** NOTA: El trabajo periodístico de Tomasz Konicz se financia en gran medida mediante donaciones. Si te gustan sus letras, estás invitado a contribuir, ya sea a través de Patreon o mediante transferencia bancaria directa, después de una solicitud por correo electrónico: https://www.patreon.com/user?u=57464083 - https://konicz.substack .com/
_____________
NOTA:
3 https://fortune.com/2023/10/06/strong-jobs-data-good-news-for-economy-bad-news-for-markets-el-erian/
12https://francosenia.blogspot.com/2021/04/la-generosita-monetaria-e-il-grande.html
___________
Fuente:
