El modelo liberal de eliminar el estado de bienestar y sustituirlo por estos instrumentos financieros nos lleva a navegar por aguas turbulentas y desconocidas
Por Alessandro Volpi*
lantidiplomatico.it/29/07/2026
Creo que es importante señalar que el "nuevo" capitalismo financiero, nacido del neoliberalismo, tiene a su disposición herramientas que eran prácticamente inexistentes hasta hace 10 años y que ahora son ampliamente utilizadas por los ahorradores comunes.
Entre ellos se incluyen los préstamos directos, un sistema de préstamos al margen del sistema bancario, y los ETF, un tipo específico de fondo de inversión que pretende replicar el rendimiento de un índice de acciones, bonos o materias primas.
La convergencia de la explosión de los préstamos directos, la hiperconcentración de los ETF y la vulnerabilidad de las grandes empresas tecnológicas, que perdieron más del 25% de su valor en un mes, ha creado un ecosistema financiero caracterizado por una fragilidad estructural con una probabilidad de crisis sistémica superior al 25% en los próximos dos años.
El mercado de préstamos directos ha pasado de ser un nicho de mercado de 300.000 millones de dólares en 2010 a un mercado masivo valorado en más de 3 billones de dólares en 2026, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 14% que ha arrebatado una enorme cuota de mercado a la banca tradicional, lo que ha llevado a que los fondos de crédito privados gestionen actualmente aproximadamente el 50% de los préstamos a empresas medianas en Estados Unidos y el 35% en Europa.
Al mismo tiempo, la importancia de los ETF se ha disparado, pasando de 2 billones de dólares en 2013 a más de 14 billones de dólares en 2026, representando hoy más del 54% de todo el capital invertido en fondos de renta variable en Estados Unidos y creando una situación en la que la liquidez ofrecida a los inversores a diario contrasta con la falta de liquidez de los valores subyacentes en caso de pánico.
En otras palabras, los ETF se financian con ahorros generalizados, empezando por los fondos de pensiones, pero los propios fondos no tienen la certeza de recuperar la totalidad de su inversión financiera a corto plazo.
El principal riesgo reside en la concentración sin precedentes del mercado bursátil, donde las "Siete Magníficas" por sí solas representan aproximadamente entre el 29% y el 31% de todo el índice S&P 500 y casi el 20% del índice MSCI World, con múltiplos precio-beneficio que en algunos casos superan 1,5 veces la media histórica de los últimos veinte años.
Si estas empresas sufrieran una corrección drástica de más del 20%, se desencadenaría un efecto dominó impulsado por los algoritmos de los ETF, que venderían automáticamente para reequilibrar las carteras, agotando la liquidez del mercado justo cuando más se necesita.
Esta escasez de liquidez afectaría de inmediato al sector de los préstamos directos, que carece de los colchones de capital exigidos a los bancos comerciales por los protocolos de Basilea III y que actualmente opera con un ratio de apalancamiento medio que a menudo supera la relación deuda-capital de 1:1.
El Fondo Monetario Internacional ha advertido que la tasa de impago en el crédito privado podría dispararse del 2% habitual a picos del 5,5% o el 6% en un escenario de tipos de interés elevados, cada vez más probable debido a la inflación derivada de la guerra y la desaceleración tecnológica, lo que pondría en riesgo la estabilidad de los fondos que gestionan billones de ahorros institucionales y fondos de pensiones.
La amenaza sistémica se ve agravada por el hecho de que aproximadamente el 15% de los préstamos directos se clasifican ahora como "con cláusulas de protección para el acreedor" (con "cláusulas de protección"), un porcentaje que se ha cuadruplicado desde 2015.
En caso de un colapso de las grandes tecnológicas, la devaluación de los activos de garantía provocaría llamadas de margen forzadas (una cobertura muy costosa) y una parálisis del crédito privado, estimándose que una pérdida del 30% del valor en el sector tecnológico podría causar un agujero de liquidez en el sistema financiero no bancario de alrededor de 1,2 billones de dólares, lo que convierte a la crisis de los préstamos directos en el potencial "Lehman Brothers" del sistema financiero en la sombra, dado que los vínculos entre los bancos tradicionales y los fondos de crédito son opacos para el 40% de las exposiciones totales.
En resumen, el modelo liberal de eliminar el estado de bienestar y sustituirlo por estos instrumentos financieros nos lleva a navegar por aguas turbulentas y desconocidas. Mientras tanto, Alemania, liderada por el canciller Merz, inversor de Blackrock, está marcando la pauta al diseñar un nuevo sistema de pensiones basado en fondos internacionales.
*Publicación de Facebook del 28 de julio de 2026
